2025년 7월 21일, CJ CGV는 총 1,000억원 규모의 회사채를 발행할 예정입니다. 이는 시장의 금리 흐름과 자금 수요에 발맞춘 조달 전략의 일환으로, 1.5년 만기와 2년 만기의 2종류로 구성되어 있습니다. 각 만기별로 500억원 한도씩 설정되었으며, 신용평가사로부터 ‘A-(긍정적)’ 등급을 부여받아 투자자들의 관심이 집중되고 있습니다. 이번에는 CJ CGV의 이번 회사채 발행 구조와 신용등급을 중심으로 정리해보겠습니다.
회사채 구조: 만기와 금리 조건, 금리밴드 범위
CJ CGV가 발행 예정인 이번 회사채는 다음과 같이 구성되어 있습니다. 먼저 1.5년물과 2년물 각각 500억원 한도로 이원화하여 수요예측을 진행하며, 모집금리는 다음과 같이 설정되었습니다. 1.5년물은 7월20일 민평금리에 각각 ±0.50%p 범위 내에서 금리밴드가 형성됩니다. 즉, 투자자들의 수요 및 시장금리에 따라 1.5년물은 최소 4% 중반, 2년물은 4% 후반 정도이지 않을까 싶습니다.
이번 발행은 공모 방식이며, 수요예측 결과에 따라 금리 확정 후 7월 21일 납입과 발행이 진행될 예정입니다. 수요예측 결과에 따라 일부 금액은 미발행될 수도 있으나, 신용등급 대비 금리가 높은 만큼 발행은 모두 되지않을까 싶습니다.
이번 회사채는 모두 ‘무보증사채’로 분류되며, 별도의 담보 없이 CJ CGV의 기업 신용도에 기반해 발행됩니다. 따라서 신용등급의 안정성이 매우 중요하며, 투자자 입장에서 가장 민감하게 반응하는 지표 중 하나입니다.
신용등급 A-(긍정적)의 의미와 주요 근거
CJ CGV의 이번 회사채는 ‘A- (긍정적)’ 등급을 획득했습니다. 이 등급은 장기 채무에 대한 신용도를 나타내는 것으로, 한국신용평가 기준에 따르면 “채무상환능력이 우수하지만, 장래의 환경변화에 영향을 받을 가능성이 상위 등급에 비해 높은 상태”를 의미합니다. 등급 전망이 ‘긍정적’으로 제시된 점은 향후 1~2년 내에 등급이 상향될 가능성이 존재한다는 의미이기도 하지만 향후 1~2년 내에 등급이 하향할 확률이 적다는 의미로 봐주셔도 좋을 것 같습니다.
긍정적 등급 전망의 주요 근거는 다음과 같습니다. 첫째, CJ CGV는 최근 수년간의 대규모 유상증자와 신종자본증권 발행을 통해 재무구조를 꾸준히 개선해왔습니다. 둘째, 자회사 CJ올리브네트웍스의 연결 편입을 통한 안정적인 수익 기반 확보가 평가에 긍정적으로 작용했습니다. 셋째, 코로나19 이후 침체됐던 극장 사업이 회복 국면에 접어들며, 현금흐름 개선이 기대되고 있다는 점도 반영되었습니다.
다만, CJ CGV는 여전히 높은 부채비율(2025년 3월말 기준 622.3%)과 높은 차입금 의존도(66.1%)를 기록하고 있으며, 영업이익률도 회복세에 있으나 아직 낮은 수준입니다. 이러한 요인으로 인해 등급은 A 이상의 상위 등급으로 상승하진 못했으며, 향후 등급변동은 수익성 회복과 차입금 축소 추이에 달려 있습니다.
조달 배경과 향후 투자자 관점의 고려사항
CJ CGV의 회사채 발행 배경은 다양한 외부 및 내부 요인을 반영합니다. 첫째, 자회사 편입 이후 확장된 연결 재무 구조를 뒷받침할 운영 자금 수요가 증가하고 있습니다. 특히 국내외 극장 설비 교체, 콘텐츠 확보, 마케팅 등 다양한 분야에서 자금 투입이 필요한 상황입니다.
둘째, 시장 금리가 안정화되고 있는 환경에서 지금 시점의 조달은 금리 리스크를 줄이기 위한 전략으로도 볼 수 있습니다. 금리 하향기조가 장기화되지 않을 가능성에 대비한 선제적 자금조달로, 미래 금리 상승 리스크를 헤지하는 효과도 존재합니다.
셋째, 과거 발행된 회사채 중 일부는 조기상환 옵션(Call Option)이 있는 상품으로, 만기 도래 또는 차환 구조에 따라 수요를 미리 확보해둬야 하는 측면이 있습니다. 실제로 CJ CGV는 2025년 1분기에만 순차입금이 전년 대비 725억원 증가하며, 재무적 부담이 다시 확대되고 있습니다. 이에 따라 기존 채무의 안정적 차환과 유동성 유지가 매우 중요해졌습니다.
투자자 입장에서는 신용등급 외에도 유사 만기 채권들의 민평수익률 변동성, 회사의 현금흐름 창출력, 흥행 콘텐츠 성과 등에 주목해야합니다. 최근 몇 년간 FCF(잉여현금흐름)는 큰 폭의 변동을 보였고, 이는 사업 성과에 따라 채권 가격이 영향을 받을 수 있음을 의미합니다.
결론적으로, CJ CGV의 이번 회사채는 금리 조건 및 구조적으로 매력적이지만, 기업 고유의 산업적 리스크와 중장기 실적 개선 가능성에 대해 신중히 고민해보셔야 합니다. 그래도 신용등급이 ‘A-’ 수준이지만 전망이 긍정적인 만큼, 중장기 투자가치 측면에서 괜찮은 투자처이지 않을까 싶습니다. 현재 예적금 금리가 2~3%인 것을 감안한다면 회사채 일부를 담는 것도 고려해보면 좋을 것 같네요.