2025년 7월 24일, 조선업계의 핵심 기업 한화오션이 총 700억 원 규모의 회사채를 발행할 예정입니다. 2022년 한화그룹에 편입된 이후, 수주 확대와 재무구조 안정화가 본격화되면서 자본시장에서도 존재감을 키우고 있는 한화오션은 이번 회사채 발행을 통해 추가 유동성을 확보하고 차입 구조의 탄력적 운용을 꾀할 계획입니다. 이번에는 회사채의 발행 구조와 조건, 신용등급이 의미하는 리스크와 기회 요인을 종합적으로 정리해보겠습니다. 참고로 한신평 자료 참고하여 작성하였습니다.
회사채 구조: 만기, 금리, 발행 규모
한화오션이 발행을 준비 중인 회사채는 2년물과 3년물 두 가지로 구성되어 있으며, 각각 300억 원과 400억 원 규모로 총 700억 원이 모집됩니다. 이는 회사가 자금 수요에 따라 만기 구조를 다양화하여 투자자층을 확대하려는 전략으로 보입니다.
금리는 2025년 7월 23일 기준 민평 수익률을 기준으로, ±30bp(베이시스포인트) 범위 내에서 결정됩니다. 즉, 민평금리가 4.80%일 경우, 확정금리는 4.50%~5.10% 사이로 조정됩니다. 제 생각엔 2년짜리는 4%초반, 3년짜리는 4%중후반 정도로 나오지않을까 싶습니다.
이번 채권은 무보증사채로, 별도의 담보 없이 한화오션의 기업 신용도에 기반해 발행됩니다. 이자지급은 일반적인 이표채 구조(3개월 또는 6개월 단위 이자 지급, 만기일 원금 일시상환)이며, 중도상환 옵션은 부여되지 않은 것으로 보입니다.
한화오션의 신용등급과 의미
한화오션의 신용등급은 한국신용평가, NICE신용평가로부터 ‘A- (안정적)’을 부여받고 있습니다. 이는 투자적격등급의 하단부에 해당하며, 기본적인 채무상환 능력을 보유하고 있으나 외부 환경 변화에 따른 민감도는 다소 높은 편임을 의미합니다.
신용등급 유지의 핵심 요소는 다음과 같습니다:
- 수주 잔고 26.4조 원(2025년 1분기 기준)으로, 약 3.9년치 일감을 확보하고 있어 매출 안정성 확보
- 한화그룹 편입에 따른 계열 지원 가능성 – 그룹 차원의 금융 및 경영 자원 활용 가능
- 조선업 전반 회복세 – 고부가가치 선종 중심 수주와 수익성 개선
하지만 아래와 같은 위험요인도 존재합니다:
- 높은 부채비율 – 2025년 3월 말 기준 부채비율 312.7%
- 운전자금 부담 – 고정비 비중 높은 산업 구조상 외부 자금 의존도 여전
- 현금흐름 불확실성 – CAPEX 증가와 납기 지연 등 리스크 요인 지속
그럼에도 불구하고, 그룹 계열 지원 기대감과 탄탄한 수주 잔고, 고부가 선박 비중 증가 등은 장기적으로 신용등급 상향 여지를 높여주는 요인으로 작용할 수 있습니다.
회사채 발행 배경과 투자자 관점의 분석
한화오션이 이번에 회사채를 발행하는 배경은 명확합니다. 첫째, 수주 확대에 따른 생산자금 수요 증가입니다. LNG선, 방산 관련 특수선 수주가 급증하면서 제작원가 선지급, 기자재 확보, 인건비 확충 등 유동성 수요가 커졌습니다.
둘째, 기존 단기차입 구조에서 장기자금 비중 확대를 위한 전략적 움직임입니다. 최근까지 은행 차입 중심으로 운용되던 단기성 자금은 금리변동 위험이 크기 때문에, 회사채 발행을 통한 금리 고정화 및 만기 구조 다변화가 필요했던 것입니다.
셋째, 조선업 호황기 대응을 위한 선제적 자금확보입니다. 업황이 개선되었을 때 적절한 투자 타이밍을 놓치지 않기 위한 선제적 재무 전략으로, 이는 한화오션이 단순히 단기 유동성 확보 목적이 아닌 중장기 운용 재원을 염두에 둔 결정임을 보여줍니다.
투자자 입장에서는 다음과 같은 포인트에 주목해야 합니다:
- 민평 수익률 대비 금리 우위 – 금리밴드 내 금리가 확정되면, 예금·MMF 대비 우위 가능성
- A- 등급의 의미 – 신용위험은 제한적이나 외부 충격에 취약 가능성 존재
- 수주잔고 기반의 성장 스토리 – 3.9년치 수주 확보는 장기 안정성 긍정 요인
결국 이번 회사채는 조선업 회복 기대감과 그룹 계열 지원이라는 신뢰를 바탕으로 안정적인 수익 확보를 노리는 투자자에게는 매력적인 단기~중기 대안이라고 생각합니다. 다만, 산업의 구조적 변동성, 외부 리스크(운임지수 급변, 글로벌 정세) 등은 항상 감안하고 투자하셔야 합니다.
정리하자면, 한화오션의 2025년 7월 회사채 발행은 수주 확대로 인한 유동성 수요와, 장기 안정적 차입 구조 형성을 동시에 추구하는 전략입니다. 신용등급은 A-로 기본적 안정성은 확보하고 있으며, 민평금리 대비 경쟁력 있는 금리를 제시할 가능성이 높은 만큼 회사채 투자자들도 고려해볼만한 회사채 인 것 같습니다. 최근 회사채의 신용등급 하락이슈가 잦습니다. 해당 회사채의 경우 안정적 평가를 부여받고있어서 단기간 내에 신용등급이 하락하긴 어렵겠지만 혹여 다른 회사채도 함께 고려하고 있다면 해당 회사의 영업이익과 부채비율, 현금흐름 등 파악하시는게 좋습니다.